财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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