2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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