金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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