调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来需(xū)求的(de)不(bù)确(què)定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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