近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。台湾是省还是市 台湾是省会吗>

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为100台湾是省还是市 台湾是省会吗.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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