金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(z每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下hī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(hu每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下à)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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