财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的(d王菲是什么星座，王菲是什么星座的人e)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海王菲是什么星座，王菲是什么星座的人通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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