2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于(yú)金字m是什么意思性取向塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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