财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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