金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年(n1分钟前刚刚哪里发生了地震ián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个1分钟前刚刚哪里发生了地震伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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