近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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