金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dì100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米ng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(dià100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米o)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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