财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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