近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％马云的钱属于个人吗。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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