财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可(孙悟空真实存在过吗kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“孙悟空真实存在过吗市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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