昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？<太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位/p>

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(l太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位èi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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