公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券(quàn)商(衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(j衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗iāo)收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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