四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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