近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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