4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策(cè)及车(chē)展(zhǎn)等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xín耐克品牌和乔丹品牌是什么关系g)但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继(jì)续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人(rén)民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持强势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数(shù)下(xià)，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基(jī)建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银行金耐克品牌和乔丹品牌是什么关系融工具(jù)仍(réng)是(shì)近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 耐克品牌和乔丹品牌是什么关系