来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次(cì)美联储声明(míng)较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度(dù)经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第二(èr)，重申(shēn)美(měi)国银(yín)行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行(xíng)风(fēng)险导致(zhì)家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币(bì)政策(cè)表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现；预(yù)计美国(guó)经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次(cì)加息(xī)依然是共识(shí)；认为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到(dào)（或已经接近达到）。关(guān)于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。强调应(yīng)及时提高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的高点。此外，上调准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国(guó)债、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持加息的(de)关键仍在于通胀压向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害力(lì)较大(dà)。例如，3月(yuè)美(měi)国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连续4个月处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀(zhàng)年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本(běn)轮(lún)加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适度的速度增(zēng)长(zhǎng)，最近几个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止加息(xī)。重申(shēn)委员会将评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外(wài)的政策紧缩在多大(dà)程(chéng)度(dù)上适合(hé)于随着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移将通(tōng)货(huò)膨(péng)胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响经济(jì)活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会预(yù)计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银行(xíng)体系(xì)稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就(jiù)业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不(bù)过明(míng)确(què)指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退(tuì)。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平。美联储在(zài)3月议(yì)息会(huì)议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论停(tíng)止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息(xī)，但不是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率(lǜ)终点的(de)问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评估(gū)是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平(píng)（或已经接(jiē)近达到(dào)），也就意味着也许可(kě)以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键仍(réng)是审(shěn)视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当(dāng)前(qián)并不合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动力市(shì)场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，失业(yè)率(lǜ)仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要的(de)作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，美国银(yín)行(xíng)系(xì)统健康且(qiě)具有弹(dàn)性(xìng)。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高(gāo)债务上限，美国可能(néng)最早于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)触(chù)及31.4万亿(yì)美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室5月(yuè)1日(rì)发布(bù)的最新(xīn)报告(gào)显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美国通胀压(yā)力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害