四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键使我不得开心颜上一句是什么时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济使我不得开心颜上一句是什么学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)使我不得开心颜上一句是什么前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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