5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方(fāng)基金(jīn)等多(duō)家头部(bù)公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不(bù)及预(yù)期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的(de)股价其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新产品的(de)突破(pò)，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历(lì)史经(jīng)历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革命后在(zài)万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动较大，要(yào)结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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