调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗明(míng)显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位(wèi)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗yā)力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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