作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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