自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府些(xiē)由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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