金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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