昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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