上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu腰围88是多少 腰围88是多少码)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成腰围88是多少 腰围88是多少码就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(d腰围88是多少 腰围88是多少码ěng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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