银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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