原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个共同主题(tí)是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(ch不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包éng)。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出(chū)。

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