作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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