财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(b100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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