调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上(shànsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服g)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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