大家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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