财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化三公分是多少厘米 三公分是多少毫米进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(lià三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ng)，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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