金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(gu纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(ch纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同致未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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