大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zh庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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