昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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