4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(h三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口uí)升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提(tí)振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动能(néng)能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局(jú)不(bù)断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续(xù)年初至今的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工具继续(xù)带(dài)动基建投资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年(nián)留(liú)抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费(fèi)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

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