昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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