调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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