公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基(jī)金总结(jié)为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(q中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜uàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较(ji中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜ào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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