公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动(d2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗òng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(j2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗īn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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