财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和(hé)复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结(jié)束(shù)，这一次历(lì)史(shǐ)是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商银行、浙辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较(jiào)大(dà)的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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