近(jìn)期“中特估(gū)”成为(wèi)A股(gǔ)市场热(rè)门话(huà)题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局(jú)、科威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局等多家主权财富(fù)基(jī)金增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国企公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国(guó)国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重大(dà)。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中(zhōng)石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国(guó)企改善(shàn)治理等(děng)以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的资本效率还有很大(dà)的提(tí)升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资(zī)投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者对于(yú)能(néng)够(gòu)持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)粤西是指什么地方贵(guì)州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它(tā)问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略(lüè)的同时增强它(tā)的(de)商(shāng)业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的(de)观(guān)点是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东(dōng)地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回升，还有类似的机会(huì)可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观(guān)察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一(yī)课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量的国(guó)有企业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的企(qǐ)业。同时(shí)，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如果外国投资(zī)者(zhě)对国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额(é)外(wài)推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 粤西是指什么地方