近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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