北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期(qī)的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的(de)是，美(měi)国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美(měi)国地(dì)区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业(yè)持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数(shù)据(jù)保持一(yī)定的(de)谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了(le)与其他(tā)劳动力市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上(shàng)升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业(yè)数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声(shēng)明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评(píng)估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉(sù)记者，美(měi)国银(yín)行业风波持续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市场并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面超预期，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于(yú)预期或在短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议京j属于北京哪个区的车加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第(dì)一(yī)共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在持续(xù)流出使银行融(róng)资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压(yā)力(lì)不断上升，市场预(yù)期(qī)下半(bàn)年美国(guó)GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下(xià)，美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突(tū)破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协(xié)会公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，今(jīn)年第(dì)一(yī)季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央(yāng)行和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季(jì)度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四(sì)季(jì)度(dù)的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的(de)白银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银京j属于北京哪个区的车行(xíng)业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官(guān)员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看(kàn)多京j属于北京哪个区的车观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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