私募基金(jīn)运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场重要的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàn厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么g)和自身(shēn)管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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