核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着(zhe)公开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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